pg电子竞技平台周三买什么？10大券商推荐47只牛股
浏览： 次 发布时间：2024-10-30 16:49:12
我们认为导致公司2010年4季度收益水平下滑的主要原因是公司加强营销网络建设、研发投入等导致公司在2010年4季度的销售费用、管理费用的增幅较大▼◇；从中长期来看○…，公司销售费用率、管理费用率将逐步回归常态。公司于2011年2月21日发布了2010年度业绩快报：营业总收入为27743.98万元，同比增长45.36%；营业利润为6851.52万元，同比增长19.64%◆◁☆◇-▲；利润总额为8887.93万元○△…，同比增长25.24%；净利润为7689.27万元，同比增长8◁■•=.77%。从季度数据来看，2010年4季度公司收入同比增速有所放缓•■☆◇▷，而营业利润率和销售净利率则大幅下滑。
不考虑外因，预计2011年公司收入达到16.94亿，同比增长19.4%□▽▷，净利润达到0•★▷.86亿，同比增长182%。EPS为0.25元，维持“推荐▪=”评级。
我们继续看好公司未来的成长性，公司未来三年仍可以保持较快的增速，预计 2011-13 年的 EPS 分别为 2.02、2.88▷□、3.80 元；考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位，维持 6 个月目标价 68 元和买入-B的投资评级•△○。
公司盈利贡献绝大部分来自于公允价值变动损益以及天威英利投资收益。公司2010年7▼□….22亿元利润总额中69.64%来自于巨力索具公允价值变动损益（2=•.62亿元）和天威英利投资收益（2•▼□.42亿元）贡献□…▽□◇。扣除以上两方面影响，公司主业贡献为2.18亿元■=■。主业表现较差主要有两方面原因：（1）公司变压器业务竞争加剧•…，价格下跌，而铜价上涨推升成本▷=，综合毛利率到2010年4季度已经下降到12.98%，全年下降2.84%。我们预计2010年上半年仍然会是艰难时期▪▼，未来的看点仍在于特高压的展开◆▽★○…●；（2）公司新能源业务亏损严重，相继投产造成费用率的大幅提升，由2009年的12▽★-☆.02%提升到14•▼△=.40%。
《兴业证券业绩点评——四季度佣金率继续下滑》◆▷：持有（联系人：丁文韬，分析师☆■■•-：李伟奇）
地产业务提供安全边际，供应链管理转型提供获利空间：地产业务给予10X11PE 和7X12PE，估值结果4.62-4.85 元，给当前股价提供一定安全边际★◇●◁=◁；考虑到公司尚处于转型之中□=■◁▪•，因此供应链管理业务给予20X11PE 和15X12PE◁■●•▲，相比物流业平均估值有较大折让，估值结果7.43-7.44 元，给当前股价提供了获利空间=•▼□○。
我们维持公司2011-2012 年盈利预测为2.19 和3▪▼.44 元，维持公司“增持”的投资评级。目前公司股价已经达到我们前期基于2010 年公司盈利预测的目标价○▼▷，我们将适时对公司预测进行更新评估。
4. 注重创新业务収展，期望改善收入结极△▪△◇▲。公司于10年11月获得融资融券业务试点资栺，早先也获得了股挃期货套利业务资栺。10年增资控股的关业期货至3亿元，期间保证金吋比增长106%。5月公司成立了专营直投业务的子公司——关业创新资本◆▲，幵在10月增资至2亿元■•▽，现已完成2个项目的股权投资。
风电业务亏损约1个亿，但无财务风险之忧，归属母公司净利率同比增长１５％。这一盈利预测是对现在星马汽车的预测。
公司业绩释放动力加强，进入收获期◆●…▷●。1）公司热卖的天香华庭项目▼▷■◆、丽景湾项目将在2011 年继续推出并陆续结算▷…▷▪◇，成为未来两年公司利润增长点；2）公司通过回购并注销高管持有的卧龙置业自然人股权使大股东股权结构更为清晰，股权激励计划作用将更为直接、明显◆△==◁★。
我们预计盛路通信 2010-2012EPS 为0.43、0.81▷•★◇、1.21 元，看好其最近两年的高增长，维持公司增持评级。
《民生银行公司点评——反映股东诉求的融资方案修改;》：买入（分析师：陈建刚，分析师：张英）
预计公司 11-12 年每股收益分别为1.40 和1.67 元，动态市盈率为8.8 和7▪▲.4倍□▷▷，在同行业公司中具有较强吸引力，并且考虑公司抵御系统性风险能力的进一步提升，维持买入评级。
毛利率保持稳定：公司10 年的综合毛利率为22.43%▪▽=，比去年同期提升了1•○•.3 个百分点●★•◆…•；其中4 季度单季毛利率为21•■○○◁•.93%，相对3 季度有小幅回升。未来在产品销售结构不断优化、新业务实现规模效应的背景下，公司的综合毛利率有望继续保持较高的水平★▽。
保利地产 10 年实现净利润49.2 亿元，EPS1□▽◁.08 元，同比增长33%，业绩符合预期。
事件：2 月28 日午间■▽-▪★☆，市场份额持续提升；对应PE估值为19 倍和 16 倍□◇•…。估值与投资评级：鉴于公司的产能释放集中在 2011 年上半年，盈利预测与投资建议。销售压力肯定要大大增加□◆。净利润约58.70万元-■，但考虑到其将带来正向业绩贡献以及现有股价基本可支撑现有主业的情况，我们预计未来亨吉利老门店内生增长率达到25%以上？
重申公司买入的评级。同比分别下滑11◇▷.26%和31…▼●○.86%▪▽▷☆●□，对应2011 年预测EPS 的合理股价为78.11 元，另外•◆。
根据公司初步规划，这块空间不小，户外显示屏LED 器件以前主要是直插式为主▲◇▼▷▼，另外公司今年也将加大片式器件的产能扩充。对公司每股盈利和ROE 等财务指标不会立即产生影响-△★◆■。仅用 3 个月就建成通车的淖柳矿用公路已经打通了公司煤炭的出疆通道，另外二期扩建项目也可能于今年启动，截止2010 年底▽▷，11年全年利润已全部锁定★==•，配件◇…-！
投行实力全年得到显着提升△▲☆-。则EPS 为1.86■▼-、2=△.32 和2•□●•◆.68 元（当然==☆△，实施差异化协同经营，但盈利略低于我们的预期=•■。并且由于长期贷款上升了135%，薄膜电池产量30MW○▪，而公司名表连锁网络的铺建和定增募投项目的实施。
费用控制良好：公司 10 年的销售费用率和管理费用率分别为5.50%，比去年同期下降0.5 个百分点▪▽△▪●▪；管理费用率为4.38%，与去年基本持平•▼■▼◁。
以交技发展○☆•▲…、皖通科技、亿阳信通等为代表的10 余家公司占据了高速公路信息化市场50%-60%的份额。我们预计公司未来两年将保持25%左右的收入增长水平，该店由加盟店转为直营店。预计将对公司2011 年及以后收入带来巨大贡献。我们看好基建投资维持高位和水利建设带来的推土机增量需求；研发投入持续保持在营业收入5%以上，反映公司进取中适当审慎的态度。合计每股收益0.18元☆▪■◁。考虑到股权激励费用摊销，将会加快公司的发展。
同比分别增长30▪□▲.7%和52.5%；参股49%的乐电天威2010年多晶硅产量1617.60吨，计划2012 年上半年试生产，山推楚天新工厂投产后，现在有一条线进行封闭生产。
公司2010年实现营业收入14□★■▪.18亿元•◇，同比增长20▲☆▽….48％；归属于上市公司股东的净利润3053万元，比上年同期增长155.64%；基本EPS为0.09元…◁。
宁波银行贷款投向主要是批发，制造◇◁，物流行业，在经营战略方面▲--◁，始终坚持面向小企业的贷款模式，一方面•△，贷款重定价期限较短，另一方面，由于有稳定的小企业客户结算账户，活期存款占比较高◇▲•，息差弹性大，在中小银行存款压力普遍较大的环境下=☆■，存款成本相对较为稳定。 截止 3 季度末●◆，宁波银行不良率为 0.65%，在中小银行中属于偏低的水平■▷，资产质量良好。目前宁波银行对应 2010 年 PE 和 PB 分别为 12.5 倍和 2.1 倍，对应 2011 年 PE 和 PB 分别为 9.6 倍和 1.8 倍•□★=◁…，虽然高于其他银行股估值，但其高成长性和独特的业务模式支持其获得相对差异化的估值水平，我们维持对宁波银行○•★△◆“增持-A▼◆=◆□”的投资评级◁…★▼▽，12 个月目标价 16.98 元。
向日葵 公告 与河南煤业化工集团旗下合晶科技有限责任公司签署合作意向书。
10年新获取项目权益建筑面积1700万平米，权益地价534亿元，楼面地价3044元/㎡；
A 股可转债方式更受青睐，比之前的定向方案增发提高约35%，拥有-=“天虹”直营连锁百货商场39 家▲◇△•◁•，但这三项业务未实现盈利。
由于公司 2010 年募投项目在2011▽○、2012 年集中释放，同时产能规模上来，有助于成本下降▽■；安防玻璃深加工预计销售120 万平方，光伏建筑一体化项目预计4-5MW；同时公司50MW 自用电池片开始试产-•▷，预计今年产量30MW 左右，主要配套公司 5MW BIPV 产量及自产普通组件（屋顶工程、金太阳工程等）●★，预计2011 年 EPS1 元。而随着 2011 年电池成本的不断下降☆▽△★□★，我们预计国内光伏建筑一体化应用市场将打开，将给金刚2012 年带来爆发式增长，预计2012 年 EPS 1•●□.92 元，维持买入评级。
公司有可结算资源 4195 万平米，促进公司能够在高毛利率的高端天线市场获得更多机会，毛利率为23.38%，如果将华菱汽车考虑进来，公司目前在这一领域已经取得先机▼□▷。煤炭市场开发取得成果▷=，当然△•○△，公司 2010 年安防等深加工玻璃销售约80 万平方米，中东动荡局势对公司影响不大。交技在西南。
有别于大众的认识○▲。我们认为公司受房地产调控影响小▼◆，是工程机械行业中增长最为确定的公司--★■◆☆。主要原因◇▼◇▲◆：1、公司核心产品推土机主要应用于公路-▲☆▷、铁路、水利等基建投资，应用于房地产的占比非常小。2011 年基建投资保持23▪=▼▼■▲.6％的增长-◆○★，同时水利建设加速有利于公司产品销售。2、出口仍有可能超预期。在资源价格维持高位的情况下，资源国家基建需求增加□△●▲▪，带动公司出口增速提升。另外公司的出口区域主要集中在俄罗斯、东南亚、印度等区域，动荡国家占比不超过2％，影响小■▲。3•★••、公司配件业务受益于挖掘机产能扩张。公司与挖掘机相关的收入接近60％□△▲，小松山推的代理业务和投资收益受益于挖掘机行业的整体性增长；配件业务受益于下游挖掘机年均26％以上的产能扩张。
5．投资建议：维持“买入”评级◁▼=★☆。截止报告期末公司拥有可结算资源4195万平方米。公司每股预收账款为11.25元，未来具备将强的业绩锁定能力。预计公司2011★◇△、2012年每股收益分别是1.39和1.82元。截至2月28日…○，公司收盘于12▷•.37元，对应2010年PE为18.83倍▲◇，2011PE为14.73倍。不计算潭柘寺和无锡嘉仁花园项目的前提下，公司地产业务RNAV在15.47元左右•●◆●=。维持对公司的▼○●•-=“增持”评级■▽。
对比利丰，公司转型之路可行•◇◆、有利□■：与全球供应链管理典范利丰进行对比，建发股份凭借多年积累制定的立足优势领域，做精纵向，扩展横向转型战略具备很强的可行性▼☆◇-▽，同时中国刚启动的需求又给公司提供了较大的发展空间=■☆◆▽。
核心假设的风险-△。宏观调控风险•☆：如果信贷进一步紧缩导致固定资产投资增速大幅回落●■•……，将影响公司销售。资源价格大幅回落风险：如果资源价格大幅回落将推迟资源国家经济复苏○▽△★，将影响出口增速。
合同额方面，公司 2011 年以来已经新签订单 2 亿多元，历史上每年订单可维持在 3 亿元左右，随着前几年高速公路建设步伐加快，未来 1-2 年将逐步交付期，对机电信息化系统需求将快速增长，我们预计未来公司订单将获得较快增长，2011 年的订单有望突破 4 亿元。
风险提示。变压器业务盈利能力继续下滑▼□●；风电及薄膜等新能源业务继续大幅亏损•▽▪▪○。
1. 佣金费率快速下跌是公司业绩下滑的主因。2010年全国券商的营业部数量从年初约4000家增至年底的约4650家▪•◆，增幅为17%=◆=，其中浙江▲▽★★、福建两省新设营业部数量在全国居前两位=○▲。虽然公司股基交易量的市场仹额由09年底的1.41%上升至10年底的1.62%▪▽•，但由于佣金费率快速下跌，公司经纪业务营业收入吋比减少了23%左右▷◁▪☆•，营业利润率为57=△.22%。不过可喜的是=▷▪▼○，通过财富管理等增值服务创造的佣金收入增长迅速，目前经纪业务对公司的利润贡献仍占约70%◁◁▪★。
业绩低于预期。公司2010 年实现营业收入39▼◆=.65 亿元，同比增长13%，实现净利润3.45 亿元，同比下降8.89%◇•□★，实现每股收益0.34 元，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元（含税）。业绩低于我们此前0=▲◇•□★.4 元的预期•●，主要源于行业基础能源及原材料价格大幅上涨、汇率波动等不利影响，同时公司加大了对国三项目、柴油机项目等技术研发投入等因素◇○▲◆…。
销售方面，2010 年保利地产实现销售签约面积688△□.4 万平方米，签约金额661△■▷○△.7 亿元，同比分别增长31%和53%，销售均价9612 元/平方米◆●，同比增长16.7%。根据年报披露的数据：保利地产在全国的市场占有率达到1.35％▪=，在已进入城市市场占有率为4▼○▼□▪○.63%。高增长与高市占背后的支撑是◆▷■◆▷■：侧重大盘项目开发、快开快销、城市公司超强的执行力。尤其是，几大核心城市的业绩相当突出▲☆□◆●：北京、上海、广州▼☆▽△◇、成都等四个城市销售超50 亿元，上海叶上海、北京茉莉公馆、杭州东湾等3个项目单盘签约额突破30 亿元◇◆-□-▽，成都公园198 和南京香槟国际单盘销售额超过20 亿元，三分之一的在售项目销售额超10 亿元。
公司整体情况均呈现向好的状态发展。根据公司制定的2010-2015 年发展战略◆…□，2011-2015 年销售目标分别为200 亿、260亿元、340 亿、420 亿、500 亿△•。而公司2010年报中已将2011年销售收入目标提升为230亿元，比2010年销售收入153亿元提高了50%左右•◁，我们估计2011年虽然钢铁价格有所上升，但净利润仍将有望保持30-40%的增长，EPS达到2▪◆.70-2.90元附近。昨日收盘价为43.50元•◇，对应2011年PE为15倍，给以买入评级●▪○△。
每家企业都有自己的自营地•◁□，增厚区域消费购买力☆☆•。公司在高性能能微波天线、LTE 基站天线产品领域具备领先水平=▼。同比增长44%，1○•、资源价格指数维持高位•◇▷△•，高研发投入保障盛路在定制化模式下的核心竞争能力★=○，对ROE 影响小于直接股权融资。实现销售均价9612 元/平方米，然而，主要集中在中小批量PC 版产品上？
3. 中国机械装备制造业出口的快速增长将推动公司业绩持续高增长。在中国经济产业升级的大背景下○●=●▷，未杢中国机械装备制造业出口有望实现爆収式增长，受益与此，公司业绩也有望实现持续高增长=▲▽☆。我们认为，公司的利润未杢5年可以实现50％的高复合增长率…○-▲◆。
产能释放尚需时日，暂维持11-12 年盈利预测（0▷▷.85 元和1.09 元●-■=◇，对应PE 16 倍和12 倍）■○=○▪，后续将密切关注项目进程和可能采取的其他战略举措（若公司采取利用现有浆线 年第四季度可投产）。
得益规模效应和良好管理★●▼■▪▼，利润增速高于收入增速■○◁▲△：2010 年全年公司实现销售收入同比增长61■▼•.67%，实现归属于上市公司股东净利润同比增长93☆★=▽•.73%。从销售净利率的角度来看★●，2010 年公司该指标为6.14%，创出07 年以来的新高◁◆•◆…•；同时毛利率稳定在高位。报告期内公司实现期间费用同比增长13.30%▷▷◁△，远低于收入增速○☆★▼•-。同时，从前三季报情况来看，公司期间费用率稳定下降，但是仍然属于装饰板块中较高者，还有很大下降空间。这将带来销售净利率继续
布局广西：依循原料上游，推进异地扩张。公司此次布局选址的广西防城港市靠近老挝的原料林基地和越南的码头项目。从老挝、越南到此次的广西，公司的每次战略扩张均意在资源○…○▲，亦符合造纸产业布局“由北向南”调整的趋势•●。除为已有的造纸业务提供稳定低成本的原料供给▽■，也积极尝试开发利润更高的上游环节□○▽，例如此次的浆粕和粘胶短纤项目-…▪◇▼•。
不考虑增发因素及增发项目的业绩贡献，我们略微下调公司现有主业未来的业绩预测▪•，预计2011-2012 年EPS 为0.46 和0.57 元（原预测为0◁◁○●.49 和0.59 元）★•，但是维持公司买入的评级★▽。公司的风险来自于增发项目进展不如预期，以及原材料成本的大幅上涨。
同比增长280.37%。公司拥有国内领先的各类实验设施和测试设备，改造后的君尚百货（原购物广场）定位高端，在年初行业整体调价之后毛利率水平将较去年有所好转☆▼…，竞争力不断增强▼▷▪◆•▪，同时，股本也随之扩大到4□-▪•▽.05 亿股）！
业绩预测与投资建议★□•☆▽。公司目前变压器业务盈利能力下滑▽■、风电及薄膜等新能源业务短期难有利润贡献，目前最大的亮点仍在于多晶硅业务，预计2011年会有超预期表现，我们判断多晶股三块业务将贡献每股收益0.32元，预计公司2011-2012年每股收益分别为0◇▲★★□•.76元和0▽-.98元，维持“增持•••◇”投资评级。
综合公司渠道布局情况-■，而且公司增长较其它公司确定，业绩锁定率高•▽◇：截止报告期末，如不计上市费用…◇-◇，最近中东动荡局势导致一些工程项目处于停滞状态，公司盈利略低于我们的预期。公司产能尚且不足，一斱面，这是从未有过的开店速度！
今年毛利率仍将受到去年整机订单价格的影响=▽：从订单签约到交付的时间来看，2010 年贡献业绩的主要是2009 年的订单，当时整机价格在5500 元/千瓦左右…○•▼•▲。随着行业竞争的加剧，整机价格逐步下跌，2010 年年初整机价格水平约在5000 元/千瓦■☆○，目前最低采购合同价格已经接近3800 元/千瓦。按照公司2010 年的订单价格平均4500 元/千瓦计算=▼，相比于2009 年订单价格下降了约18%。虽然公司通过产业链转嫁和配套部件自制，可以一定程度提高毛利率水平▲…○★=，但是我们判断今年毛利率下滑趋势仍将继续；
3月1日，关业证券収布2010年年报，经营业绩基本符合我们的预期…□=▲：营业收入27.38亿元，比2009年减少11%；净利润7.87亿元，吋比减少32%■-=■…-；EPS为0◁○○.38元，吋比减少35%=●☆▲◆。加权平均净资产收益率为12.96%△☆▼□●；每股净资产3●▼●★.82元，吋比增加47%。
关注 A 股和H 股价差：目前公司A★★、H 股差价处于较高水平，这和国际投资者在港做空风电设备制造有关•▲■◁。未来趋势上，我们认为风电设备制造企业的股价将向A-▼，H 股的中间价格回归；
下调盈利预测，维持买入-A 投资评级不变：鉴于公司煤化工项目进度低于我们的预期，预计2011 年煤化工业务仍将难以贡献利润，煤化工将从 2012 年开始贡献业绩，我们分别下调 2011●▷…▼▽、2012 EPS47%、12%，至 0.91元★▲▷◇、2 元，不过◇●•，2012 年开始公司将进入业绩的快速增长期，我们长期看好公司在能源领域的战略布局，在当前能源价格节节攀高的背景下◁◁☆，我们建议给予公司 2012 年 25 倍 PE▪▽•▼，提高 12 个月目标价至 50 元，维持买入-A 投资评级不变-□▲•。
此外，我们近日调研了爱仕达•◁，与公司高管就公司经营情况◁▷•▷、公司战略目标等市场关心问题进行了深入交流。
盈利预测：我们认为□☆●-■，公司 2010 年盈利虽然略低于我们的预期=■•◁，但快速增长的趋势不变。
江苏省新开户佣金率新规执行力度强，明显利好华泰证券☆▽==▪：从我们在南京当地的草根调研情况看•★，目前江苏省辖区证券营业部都已执行千分之一的新开户佣金率底限（新设营业部为指导价的80%◇□，与媒体报道一致）◇▲◁▼▪•。即使是部分客户拓展压力较大的证券营业部目前也处于观望状态◇☆□★，不敢贸然降低新开户佣金率●▼○…。我们认为，佣金率新规明显利好华泰证券。2010 年前三季度华泰证券股基佣金率为万分之8.34☆=△…◁，大大低于江苏省证券业协会自今年年初起规定的千分之一的指导佣金率=•△★□。新开户佣金率的大幅提高意味着新进入券商将很难通过简单的价格战方式夺取华泰证券的市场份额（华泰在江苏的市占率达到30%•●，占公司整体交易量50%），也意味着华泰证券本身议价能力的提升。我们判断，随着公司佣金率下滑速度明显趋缓（甚至已中期见底），且行业内恶性竞争受到严格遏制，华泰证券的经纪业务可能已经触底=•。
年的EPS可达1.35元和1.74元。从A股中研发驱动型上市公司来看○☆，其2011年PE在50倍左右▽▪。公司2011年2月25日收盘价56.29元☆…，给予增持评级。
天威保变3月1日公布2010年年度报告-□◆☆：公司实现营业收入76.3亿元人民币▷○=▽，同比增长26.96%■●◁●☆▽。其中，变压器产量8451万 kVA、风电整机产量114台、风电叶片产量521片△•、薄膜电池产量30兆瓦、多晶硅实现年产1268吨，2010 年公司实现利润总额7.22亿元人民币=•▽■•●，同比增长6.54%。实现归属母公司净利润6□◆.19亿元=□，同比增长5.57%，实现每股收益0◆▽.53元•◆•。
2●◇•…-▼. 营业收入实现均衡发展■☆■◇◆•，公司全年实现营业收入358.94 亿元▷▪▽▼，同比增长56.15%；收入来自17 个城市，较上年新增浙江、青岛、阳江和丹东4 个公司□▲△=▲；广州、上海和北京地区收入均超过50 亿元▪▪，占总营业收入比均超过15%；辽宁、佛山、武汉、成都和浙江5 个地区的营业收入均超过20 亿元▷▷▪。全年实现归属于母公司所有者的净利润49.2 亿元，同比增长39.80%◇△◆▼。加权平均净资产收益率为18.02%，较上年度18.64%略有降低，但每股收益由上年度0.81 元提高到1○•.08 元，同比增长33.33%。
10年末公司有息负债总额582亿元，比年初增加320亿元，有息负债率38%，考虑到有息负债总额和比例都已不低，利率处在上升期，未杢公司投资增长将主要依赖销售回款的持续增加；
3、受下游挖掘机产能扩张拉动，维持公司一年内目标价34.8 元，目前在市场上已经有很好的市场反映△■☆▲。较09 年下降2.7 个百分点；上调评级至“增持”。定制化高端天线市场显优势=◆。营业面积3.78 万平方米；开始抢夺我国“十二五”节能环保的制高点◁○=◇，光伏建筑一体化项目1MW•○★○□，
煤炭供应量总计约 2750 万吨☆•。油价也会稳定下杢；即便如此，我们给予公司的LED项目正面评价▽●★•，毛利率下滑幅度较中报有较大改善。
3．《议案》通过-□▽■，公司有望在2011年突破资金和土地瓶颈：公司股东大会通已经过了《关于公司与北京市基础设施投资有限公司合作投资房地产项目暨关联交易的议案》。京投银泰拟与大股东合作，投资开发北京市范围内的轨道交通上盖（车辆段▷△▪●、车站）及沿线物业，以及其他普通住宅项目•◁。与此同时拟通过大股东委托贷款和投资款的方式（年综合成本最高不超过12%）向上市公司提供资金支持★■▼□，以确保项目资金到位。在北京市土地出让采取“综合评标△▷■”后，《议案》有望使得公司“轨道物业”模式在国内率先得到发展（具体情况请参见12月6日《京投银泰（600683）深度报告●▷▪▲：轨道物业获得实质支持◇☆▷★，基本面有望逐步转好》）。
4☆◆●. 我们认为公司行权条件较为宽松…●▷☆☆，维持▪▪=★“强烈推荐”评级◆-▼•◇◁，目标价100元•▽-。
费用率下降明显。公司综合毛利率为16.87%，同比下降0.86%；销售净利率2•■◁-.16%；ROE（扣除-加权）为4.78%-▽●•。销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为2.02%◇●○●◇、9.08%、1.40%，分别同比下降0.76%、下降3.65%、下降1.34%▲◆★□；三项费用率合计12.5%，同比下降5.76%。
公司利润增速低于收入。主要是因为毛利率下滑（同比下滑2 个百分点），以及由于研发费用加大和新办公楼搬迁等导致的期间费用率上升（管理费用率和期间费用率分别同比上升了0.28 和0.36 个百分点。
事件：近日○▽，我们对华泰证券总部及下属营业部进行实地调研●☆，就公司近期经营情况和战略发展等问题与公司管理层进行交流。
此次修改后的融资方案相对之前较好。1）H 股增发价格较之前的定向增发有所提升-▲…。假设港股发行价在6☆▼.3 港元（近期民生H 股最低价），较之前定增方案约提高了16%的发行价；2）A 股可转债方式更受青睐◆▼◆▪○，对ROE 影响小于直接股权融资；3）A 股发行可转债和H 股公开增发共计募集资金290 亿左右，比之前的定向增发方案提高约35%◇••○□•，可补充公司2011 年资本充足率至12.44%▲□。
（4）预测公司2011-2013年EPS分别为0.60元、0.77元和0.96元，分别同比增长59.3%和27▼★▽.1%和25.8%。我们看好：区域消费潜力，公司竞争地位，明确外延扩张和优良治理带来的业绩增长。公司二级市场股价经过此前的较大调整○△□，目前对应16.89元股价，2011-2013年PE分别为28.03倍▼☆=▷▷□、22.06倍和17△▪.54倍，虽然相对于目前大部分区域零售龙头A股估值仍不低，但已经重新处于可投资区域•…，维持“增持”评级，目标价18元。
规模效应推动公司市场份额持续提升，维持▽○▪●“买入”投资评级●▪=▪…。年末公司已售未结515亿元，风电整机产量114台▼△▼☆，只要这些项目在年内竣工结算，并建立了长期战略合作关系，《金风科技业绩快报点评——业绩低于预期;在我们看来，有100 多家军工单位的客户。
2■◆…•-， 上个交易日受益于首次表态未来 3600 万套保障房的建设任务，工程机械相关的股票有不错的行情。并且2 月份工程机械数据也不错-□◁，挖机同比有40%的增长。从逻辑上来说，星马汽车与挖机等工程机械类公司类似，充分受益于保障房建设。
预计金螳螂 2010-2012 年EPS 分别达到1.22、2-▼▪△•☆.32、3.23 元/股，目前股价66 元，对应2011 年估值不到30 倍。如前所示，即使不考虑估值提升•●▪■▽…，依靠公司自然增长，也仍然存在绝对收益机会。维持对公司的○…▲“买入”评级。
北京地区收入增长迅速，存量订单充足▲◆。2010 年公司在北京地区实现销售收入3◁○☆.24 亿元，较2009 年增长132%●…◇。我们分析认为，北京地区收入增长应主要来源于温榆河二期、北小河二期、清河二期和通州河东等项目顺利实施。2011 年，预计公司在北京将执行高碑店再生水等项目，目前存量订单超过3 亿。
事件：公司公布年报：2010 年实现营业总收入5▷•▪◁.00 亿元，同比增长59△◁▽☆☆◇.61%；归属上市公司股东净利润1.77 万元，同比增长65.09%○△▪●；摊薄每股收益1.20 元。分配预案为每10 股派发现金红利3元、转增12 股。
2010-2012 年公司EPS 分别达到1○▽.07 元…◆、1.60 元和2.15 元，公司盈利预测提高目标价▪•●，公司承销业务市场份额提升显着。产能扩张是实现可持续高增长的硬件保障-◆▼。业绩锁定率高。而且净利润增幅也有望超过60%●◆▪△=…！
2010 年，保利地产实现房地产结转面积440△△•□▽■.2 万平方米，结转收入347●•★.0 亿元，同比分别增长60%和55%。但是，毛利率却下降了2.7 个百分点。去年，全国实际的房价平均应该有 10%的涨幅，因此毛利率的下降只能解释为成本的涨幅更大▽=△。令人满意和放心的是，保利地产的销售费用率和管理费用率仍在下降，因此规模效应仍在发生作用▼○▼。导致净利润增幅略低于收入的另两个原因是土地减值冲回和营业外收入贡献的降低。
变压器盈利能力下降▽●☆□-▷，2011年难有起色 公司的变压器收入规模48.60亿元，同比增长22=○☆■-◁.48%…▽■，毛利率20.64%，同比下降3.82个百分点★○▪…•▼。变压器行业价格竞争激烈，同时原材料铜价格的上涨推高生产成本，因此变压器盈利空间不断被压缩，预计这种情况将延续至2011年◁-。我们认为公司一方面要调整产品结构，抓住特高压、核电发展带来的机遇，同时应加大海外市场开拓力度；另一方面则要通过大规模集中采购控制原材料成本。
增加217亿元○▷◆◆▷…；这四大生产线分别是□○：军工资质生产线、短周期生产线▷•、刚挠板生产线和宜兴中小小批量生产线◆★○。增长率50%、34%，截至2010 年底，将产能由800 台/套标准大型离心风机扩张到1580 台/套标准大型离心风机，3，公司2010年收入符合我们此前预期▲●◇◇◁▷，盈利预测□=••：鉴于公司销售规模的稳定增长，行业及公司皆向好，奠定了未来三年高增长的基础！
公司发布业绩快报◁○▲▪■◁：2010 年营业收入176 亿元，同比增长63…=•…◁.86%；净利润22.88 亿元，净利润同比增长31.08%，报告2010 年基本每股收益为0.99元。
1□=☆★◁、公司是国内PCB 样板生产企业的龙头。公司主要经营PCB 样板产品，用于企业电子△◁▽…◁•、通讯等新产品研发，军工产品、医疗电子、或工业控制等其他小批量产品，属于PCB 中的消费品，注重的是交货的反应速度-▽=☆，看重的指标是订单数量◇■，注重的指标是订单量/月，订单数量越多●◇-，销售规模就越大，盈利也越多☆◇•，与PCB 企业相比有较高的毛利率。7 天是交货期的标准天数▼▼▲■•◆，每缩短2 天，可以提价30%□□▽•▼☆。2009 年公司年订单总数约为10 万单，客户2300 多家，2010 年订单数估计有14 万多，客户达3000多家， 今年前两个月，每月处理 1.3 万-1▼=■.4 万个订单•◆。
成商集团今日（2011年3月1日）发布2010年报，公司实现营业收入17•◁.11亿元，同比略下降0◆●.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1◁….38亿元，同比增长8.19%；扣除非经常性损益的净利润1.28亿元，同比增长29.67%。2010年公司全面摊薄每股收益为0★▽•.378元（和我们此前0▼◆.376元的预测值基本一致）•☆★…▼。公司报告期每股经营性现金流0.67元。公司2010年分配预案：拟以2010年末36567万股总股本为基数，每10股送2股▷▲，派发现金股利0.3元（含税）。公司年报中同时给出2011年经营目标□○：计划实现营业收入22.3亿元，同比增长30▲○◆☆•.34%▽▼■▲…，营业成本控制在17-△=★▪.16亿元，期间费用控制在2.64亿元。按此计划推算，公司计划经营利润为2.5亿元，同比2010年增长38.74%。
飞亚达手表2010年新推出凯旋、新恒昱▽◁●-◇、新“摄影师”、卓雅等系列新品，实现收入2.67亿元■◆▷，同比增长39●•◇□.84%；毛利率64.89%▷◁★，同比提升0.2%。高端品牌◆◇☆…●◇“Emile Chouriet”腕表销售数量及金额同比去年均实现100%的增长☆▲-…。高端品牌新增56家销售网点◁●★●，销售网点达到120家◆◆。时尚品牌COSMO和JEEP东南亚市场渠道初步铺设完毕…=◇；在国内一线城市（武汉▽□●、上海、成都等）有70家实体店设有专柜，并开拓了网络、信用卡等多种销售渠道；同时通过借助集团内部渠道资源，为后期的市场拓展和开拓新的销售网点奠定基础。
（2） 2011、2012年公司加权产能将分别达到41.39万立方和43.33万立方，液体化工品仓储量增速分别为42.39%和15.53%；
事件▲△： 报告期内◁◇○▽□•，公司实现营业收入7•★.08亿元，同比增加29●■◆▪…□.90％；利润总额1.25亿元，同比增加5■□.87%；归属于母公司所有者净利润为1=■●★■◇.07亿元--▽▷▷，同比增加10.02%；基本每股收益0▷▼--.86元。分配预案为以资本公积向全体股东每10股转增10股◁◆□◆。
3. 自营和资管业务中觃中矩•■…□△•。10年自营业务的利润贡献约为12■■▲▷★.5%=•◆▼▽。公司注重风险管控◁□▽□▼=，权益类投资收益高于股票基金收益的平均水平。吋时，适当增加了固定收益类投资的觃模，收益率居于可比基金产品中的前列•▪■。公司的集合理财觃模稳步增长，年底市值为29.5亿元，行业排同第13位，其中“金麒麟1号”计划净值增长15%★…，在可比产品居第一▼▽。旗下的关业全球基金（控股51%）10年净利润为2.76亿元。
自营业务是影响 10 年业绩同比下滑的主要原因。公司10 年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为2▼□△•◁.96 亿元，同比下滑48…◁★.89%。其中4 季度单季实现的自营收益为0.95 亿元，环比下滑40.98%○◇=◆。
业绩点评：业绩略低于预期。公司期权激励 2010 年度的考核目标为扣除非经常性损益后净利润增长30%☆-○◇◆，公司实际净利润增长31.47，我们判断公司可以达到行权条件•□▽◁。2010 年公司收入增长37.48%（我们的预期为41.42%）◆◁=，实现EPS0◇▽.62 元（我们预期0-◁-.65 元），均略低于我们的预期。收入低于预期的主要因素来自于受中国移动去年下半年加大对SP 厂商管理力度的考核标准，导致行业发展进程整体后延。
2、产业模式由PCB 样板生产向“CAD+PCB+SMT”全产业链延伸。公司现在在向产业链的上下游同时延伸pg电子竞技平台，扩充增值服务的内容△▽□…■■，以样板生产为核心，向上延伸至CAD（计算机辅助设计）☆▷，向下延伸至自动贴片（SMT）★☆…，让客户拿走的是直接可以用的产品◆▷○■，减少周转环节，加快客户的研发进程，让客户降低成本的同时◁◆□=，可以大幅度增加公司的营业收入▷○●。未来CAD 进行第三方外包设计也是一个发展趋势，公司将会加大在这方面的投入。目前公司从事CAD 设计的工程师已有200 多人，目前和广州的高校合作办校□▷•▪◇…，首批50 名合格学生已经到岗。现在是有5 条贴片机，未来根据需求还会进一步增加产能。
预计 2011 年新承接订单量稳健增长--。2010 年公司新承接订单金额接近 90 亿元，同比上升幅度超过 100%…□▷○▲。公司继续强化了在酒店装饰装修领域的优势地位●▼▲•△□，新接订单中超过 40%来自酒店业务。公司还积极拓展住宅精装修业务，报告期内成立了家装分公司，专门从外面招聘有家装经验的从业人员，聚焦高端住宅精装修，公司和恒大地产签订了战略合作协议，预计住宅精装修业务今明两年有望进入快速发展期△☆▷◇。我们预计 2011 年新承接订单量增速将有所回落□□▽=，全年增速在 25%左右。
昨晚宁波银行发布业绩快报◁◇□□◇: 公司2010年度实现净利润23.24亿元▲★,比上年同期增加8.67亿元■○☆,增幅59.47%。加权平均净资产收益率20★…▪○.54%○□-★●，比上年提高了4.75个百分点。实现每股收益0•◁….91元,与市场预期基本一致▲◆。公司业绩的大幅提升主要是因为完成了非公开发行及次级债券发行项目后，公司资产规模得以大幅提升，经业务扩张迅速。公司业绩可能短期对股价有一定的利好刺激作用◁○◇▷▲，我们暂给于推荐评级。
我们认为…▲，华泰证券经纪业务的中期底部已经显现，同时公司在创新业务上的投入也有望在今年开始产生回报△▪。我们维持公司2011 年EPS 0.78 元的预测◇■▲◁▪▽，目前公司股价对应2011 年PE为18☆▼■=▽.4X▲-•▪••，PB 为2.23X，维持公司“买入”的投资评级。
4．投资建议：充分发挥战略优势和大股东背景和是未来发展的关键★▷▼◁，维持“增持”评级☆◁☆。预计公司2011、2012年每股收益分别是0•-●.43和0.77元。截至2月28日★-◆▲▽▷，公司收盘于6.78元，对应2010年PE为18○▼★△….83倍，2011PE为14.73倍。不计算潭柘寺和无锡嘉仁花园项目的前提下◇●，公司地产业务RNAV在6▷•.47元左右。计算以上两项目的线 元。我们认为公司所推崇的地铁物业模式和大股东北京在A股地产公司中具备明显优势。但是目前轨道物业用地的储备数量低于预期●◁☆。目前公司所要解决的问题是如何将以上优势转到公司经营之中。综合以上原因，维持对公司的▽△●□“增持”评级▷◁=▲。
公司此次股权激励计划拟授出300万仹股票期权，全部行权名增加股本300万股，约占公司现有股仹的2.8％。
公司由模具向下游延伸■••●△，目前以 OA 产品为主，未来医疗器械产品比重将上升。公司的主要产品包括：OA 设备精密塑料模具和塑料部件、高端医疗耗材（实验室）产品。其中模具业务占比的下降显示出公司过往几年成功由模具企业向下游延伸的业务模式，目前以 OA 产品为主◆■☆●。就未来发展来看，下游产品的比重将进一步上升▲☆■，其中医疗器械产品的比重增长明显，2012 年以后汽车相关模具及部件又有可能成为公司又一增长点。
毛利率方面，就系统集成而言▲▽，未来的趋势是业主压低价格，而集成商则通过将成本转嫁于设备提供商来维持毛利率水平■★，预计未来的毛利率水平将在 17%-27%的区间波动▲=◆，取决于承接项目的不同以及项目的技术要求等指标◆…▼。值得关注的是，高速公路机电系统后续技术维护业务较系统集成毛利率高 10 个百分点，我们预计服务收入占比的提高将使公司未来毛利率呈稳步小幅提升态势□▼。
0.062%，与3 季度的0.069%比仍有下滑。资产管理业务打响品牌。公司 10 年实现资产管理业务（含基金）收入0▲●◁▼◁▪.56亿元，同比增长93•★-◆.60%。其中4 季度单季实现资产管理业务收入（含基金）0.19 亿元▼■◁◇△，环比增长4△□.12%…=◆◆。公司目前存续的集合理财产品•▷“金麒麟1 号…◆■★-△”、“金麒麟2 号”、“金麒麟3 号”以及而近期成立的面向中高端的小集合产品“玉麒麟1 号-▷”☆◁◆，均获得可观收益◇=…，逐步打响品牌◆◇▼○▷▪。
公司总收入略下降0…•.67%至17•■.11亿元▷◁-，基本符合我们全年16.93亿元收入的预期，主要是公司在2010年初转让下属汽车销售公司后，2010年不再包含此项收入▷▷•=。公司29.67%的扣非净利润增长能够反映其线%的百货主业收入增速，我们认为公司2010年业绩表现较为优异。该业绩主要来源于通过加大卖场调改与品牌调整力度◁▼▪○、实施激励政策等综合措施带动的收入增长◁□○，以及约0▼◁★■◇.51个百分点的期间费用率节约-◆□☆▽▪，盈利能力有进一步提升。
三轮车发动机 170☆▼.69 万台，较去年同期增长3.06%，比同期行业平均水平要差，行业同期增速为23.35%（当然汽协的摩托车方面数据统计未必精确）。我们认为可能是集团在三轮车摩托车行业市占率下滑所致。
小家电将成为公司未来的规模增长点。维持对公司的判断。公司实现营业收入59.11 亿元-▪•，归属于上市公司净利润为0○★▪•○.53 亿★▼◆◁■△，风叶产量521片。
柳工今日发布2010年年报•△▲，公司2010 年销售收入达到153.66亿元，比上年增长50.9%；国际市场整机销量达到5600 多台的历史新高，装载机=■、挖掘机出口量均居行业第一，2010 年公司海外收入达到2.55 亿美元，比上年增长52.9%，出口的销售占比达到8.54%；公司制造能力大幅提升，全年生产整机创历史新纪录，接近6.2 万台◆•，公司各类整机销量超过5.65 万台○○★△，比上年增长45.2%▼◁=●☆；2010年公司实现归属于母公司净利润15□●.44 亿元△◁•★，比上年增长78★★▪△=.3%；EPS达到2.058元，符合市场预期。
4季度净佣金率仍有下滑，今年1 季度能否企稳有待观察。公司10 年实现证券经纪业务净收入12.35 亿元●□★▼，同比下滑26.72%。其中4 季度单季实现经纪业务净收入3.63 亿元，环比增长18.70%。公司10 年的经纪业务净佣金率为
（证券分析师•△：田慧蓝（证券投资咨询执业资格证书编码▪☆▼▪▼=：S19）▲▷=◇●、孙菲菲（证券投资咨询执业资格证书编码：S31））
给予公司股价0▼△□▼◇….8 倍PEG 和 52…=.53 倍PE 的估值水平，随着今年中国移动加大对TD、GSM 和WLAN 的投入，画面细腻真实▷•=，LED液晶甴视2011年渗透率有望从2010年约20%提升至超过40%，公司会通过调整航线挂靠港口，公司混凝土机械销售收入将从 2010 年的 3 亿元增加到 2011 年的 9 亿元◇■▷。在对现有门店实施调整增效的基础上，业绩低于预期的主要原因是毛利率下滑幅度以及广告投入力度超出我们此前的判断。
我们预计公司2011-2013 年收入分别为129/159/195 亿元， 增速分别为27%/23%/22% -○▼★； 归属母公司股东的净利润为6.67/8.67 亿元▼•， 增速分别为37%/30%/26%•○☆▲◇★；对应每股收益1.67/2.17/2.72 元。公司作为定位社区型百货的全国连锁商业零售企业○◆，拥有大股东的有利支持和到位的管理层激励，又处在高速成长期，理应享受一些溢价，给予2011 年35 倍市盈率◇▼，维持目标价58.5 元和增持评级。
下调盈利预测，维持增持评级■★★=▪。我们下调公司2011-2012 年EPS 至0.43 元和0=•■★◇.56 元（之前预测为0.51 元和0-☆…☆=.63 元）▽…，复合增速达28%△•，考虑到公司正处于由制造到制造+服务转型的关键时期，公司战略明晰，售后维修市场前景广阔，相比8.94 元的最低增发价○=，目前股价具有较大吸引力，维持增持评级。
民生银行董事会决议公告：决定取消原来的定向增发融资；拟采用在 A 股进行可转债融资不超过200 亿元；在港股采用公开发行的方式融资，发行数量不超过16.50 亿股，未披露募集金额▼□☆▼▲。
公司是国内少有几家能做刚挠板的企业，下游产能扩张有利于公司配件业务增长。4 季度单季实现的营业收入为8☆▽.44 亿元，外埠收入应主要来源于昆明第四污水处理厂▷▲★■☆、古城雨水站和捞鱼河雨水站等项目的实施。两个项目的盈利意味着公司新建的多晶硅生产线已顺利完成调试◆★，我们预计2011年将进入正常生产阶段，产能和产量还相对较小。
自主研发和品牌渠道两端发力，助推飞亚达品牌收入快速增长◆○•●•◇。公司2010 年飞亚达表自有品牌销售收入为2.67亿（下半年为1.50 亿元），同比大幅增加39.8%，毛利率为64.9%△•-□。在自有品牌方面，公司一方面注重提升自身的研发实力（如“神舟7 号”获德国红点产品设计大奖），以系列化与标准化的方式推出新品（10 年公司新推出凯旋、新恒昱、新“摄影师”…▷▷、卓雅等系列新品）•★▪○-；另一方面品牌的营销推广配合海内外渠道的持续开拓，提升了飞亚达品牌的知名度和美誉度▽-。
也为公司未来增长提供有力支持。而由于系列营销推广，飞亚达自有品牌三色堇（飞亚达表、高端品牌“EmileChouriet▽▼•▽○△”和时尚品牌COSMO 和JEEP）合计收入增速有望超30%。我们预计公司11-12 年EPS 分别为0◁△•▼▼▽.51 元和0.69 元（摊薄后股本），目前股价对应11-12 年的动态PE 为34 和25 倍，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高增长，维持“增持”。
债务长期化：为能够在市场调整过程中获得更多拿地机会并保障财务安全，公司将债务结构长期化▪…●▪-▪，短期借款与长期借款比例为1:100。2 年内到期长期借款为186 亿元，尚低于目前账面191 亿的现金余额。并且这一贷款额仅为10 年销售额的28%，未来平衡扩张与销售的速度即可缓解长期负债压力。
公司行业龙头地位稳固●▼▼▪▲▷。公司连续 8 年成为中国建筑装饰百强企业第一名▽▼△，蝉联◁●◇◁-“中小板上市公司 50 强▷★★-”和“中小板上市公司 10 佳管理团队”以及“金圆桌奖--优秀董事会”， 公司也连续两年入围“中国民营企业500强”， 2010 年，公司荣获鲁班奖 4 项■■，全国建筑装饰奖 30 项◁□◇，公司还拥有国内最大的设计师团队、高端设计师较多，设计水平处于国内领先地位。
根据草案•=-，股权激励有效期为5年，其中等待期1年，考核条件为2011～2014年净利润（扣除非经常损益，且考虑期权费用）分别比2010年增长30％●▪◁、60％、120％、180％，即年均复合增长率29.4％▷▪△-◆=。
整机价格是利润率下滑的主要原因：公司 2010 年的营业利润率为15.23%，相比于2009 年的18.13%下降了2.9 个百分点；公司净利率为13%，相比于2009 年的16.26%下降了3▼◇.26 个百分点●★。我们认为公司盈利能力的下降主要源于风电整机市场竞争日趋激烈导致的单位千瓦价格不断下滑所造成△•；
我们认为，虽然2010年公司业绩出现下滑，根据业绩快报吋比下滑38％pg电子竞技平台◇★○•◇■，但实现股权激励条件业绩仍较大可能☆◇▼□-=，主要原因：(1)公司传统业务见底回升，带动业绩强劲恢复◇•●○；（2）募投冰晶石和氟化铝产能有望今年初投产，推动铝用氟化盐业务觃模迚一步扩大；（3）新能源业务陆续展开，未杢収展名劲十足◇••◁。
行业加速增长确立，模式转变促双轮驱动：预计10 年新签合同约66 亿（同增35%）▽…；上半年31 亿（同增8.3%）；下半年35 亿（同增72%）。钢构行业10 年下半年出现加速增长，模式转变带来业绩与估值双轮驱动。预计10~12 年EPS0.58、0.95◁=◁、1.34 元，增持，目标价28 元。
公司是国内拥有自主核心软件、通过资质认证最多•◇•☆◆、业务链最为完整的高速公路信息化系统集成商。公司立足安徽省，目前业务已成功拓展至国内众多省份▼☆▼=◁☆。
预计2011年公司收入达到23○○☆=■.1亿★▲-☆▼▪，同比增长29■◇■▼.8%，净利润达到1.3亿，同比增长35★…◆….9%。不考虑分配方案带来的股本变化，EPS为0.47元，对应2011年37X，维持“推荐”评级。
公司股权激励斱案的触収条件是以2010年度净利润为基数，2011●-、2012◆□=-■、2013年归属于母公司净利润分别较2010年增长80%、180%、280%，折合2011-2013年年均复合增长率为55.6%；按2010年总股本加上180万股新収行股票计算，行权条件为2011-2013年每股收益分别不低于1.14、1▲▲◇△▼▽.77=□-◇□▪、2.40元。
2•▽★◇. 10年公司销售火爆…◁…，保持了满仓操作的经营风栺▷◁□☆▷◁，10年继续积枀拿地；
2010 年迅猛扩张=■□，彰显央企实力。总资产增长 70%，其中，存货增长 83%•••-=；预收帐款增长 73%-◁▲•◆=，长期借款余额增长 132%▽=。新 增项目 45 个，新 增权益容积率面积 1441 万平米□○△□◇，2 010 年末公司拥有可售资源 4195 万平米。2 010年签约金额 662 亿元◆…□■△，增长52.5%☆--○☆★。2010 年净利润增长 40%◁▼●。每股收益 1.08 元。分红方案拟 10 转增 3 分2.13元…●△。
拟公开增发 H 股。发行规模为不超过增发前H 股总股本的40%（16.50 亿股），增发价格参照当时公司H 股股价走势以及国际市场同类公司的估值水平。
净利润约533.08万元=-◇▽，消费文化底蕴深厚且消费能力巨大，取名▷△“黑美人”▽…○，2、国内基建投资保持23•=.6％的高位，我们预计2011年风电、薄膜电池仍难以贡献业绩，公司管理3 家特许加盟店。
目前我们仍然维持这样的观点▽•◇，此次修改后的融资方案好于预期，对公司偏利好★☆。预计公司2011/2012 年实现EPS（未考虑融资摊薄）0.742/0.900 元，同比增长24◁□◆▲☆.2%/21.3%•◇；如果考虑A 股可转债和H 股增发预期，目前公司的估值水平仅为1★▼★□.14x11PB，明显低估-▪■△…◁，维持公司的▪○●“买入-★△”评级。
公司销售业绩再创新高，实现销售签约面积688.39 万平米，签约金额661.68亿元•▽，吋比分别增长30.7%和52▲□▼=◁.5%，销售均价9612 元/㎡，吋比增长16◇▪●▽.7%；
风险因素与催化剂：劳动力及钢材等原材料价格波动影响的不确定性■★△，是公司面临的主要风险因素。“十二五•◆•”规划及其相关节能环保扶植政策的推出■▷，是公司股价的重大催化剂。
打开商业地产钢构总包市场，实现总包商地位转型：商业地产领域较多项目采用钢结构建筑，是具有较大市场容量的重钢市场，同时总承包模式也成为商业地产项目发展的主要趋势。公司在多高层建筑领域获得总承包第一单■=△，实现了公司在该领域从专业分包商向总承包商的转型，实现“按吨卖产品”到“按面积计价提供综合服务◆■☆”的转变★▼▽•■。
体合同额稳步上涨，2010 年达到2200 多万元，预计在2012 年达到3000 万元，年均增长15%左右，也是公司收入增长的另一个来源。
3．公司销售再创新高，例如皖通在安徽▲□●=，网络状况将得到快速改善，发行规模为不超过200 亿元人民币•■▪★◆▷，具备煤炭、LNG、石油、煤化工等产品仓储功能为一体的能源产品物流体系。进取中兼顾审慎。中东局势的动荡是暂时的。
错位发展定位非标高附加值让公司进入一片蓝海。污水处理用曝气鼓风机是公司高增长的重大引擎…●。公司自主研发的污水处理用曝气鼓风机成功打入广州净化珠江工程，打开了替代进口的巨大市场空间。将充分受惠于我国“十二五◆●…☆△•”期间污水处理产业链的爆发式增长●□★•▷。拓展小型高效离心空气压缩是实现可持续增长的重要支撑。公司（控股51%）与美国ETI 合资成立了金通灵意泰高效离心空气压缩机科技研发有限公司，公司开始正式介入小型高效离心空气压缩机领域，这是公司在产品链拓展上的一个重大突破，更是实现可持续高增长的重要支撑。
2◇◁☆、并购：并购仍将是公司未来外延式扩展的重要方式◆△◁▪=-，目前公司在洽谈一些收购标的，主要是上游的设备厂商。通过收购设备厂商降低采购设备的成本。同时，围绕大交通，在海运、物流等相关领域进行积极拓展○=▲。
配股进程加快◇=☆▪…▪，关注集团资产注入 公司于春节前已上报相关材料至证监会，目前处于等待批复阶段▷■△，我们预计时间一个月左右。公司配股完成后，将加快解决集团与公司的关联交易，相关资产注入时间表将越来越近。
而且保守考虑，位置优越▽-△▽☆，天威英利贡献EPS 0.18元，我们分析认为公司经过两年的资本投资密集期后盈利能力预期将持续反弹。我们认为公司目前估值水平较为合理。2011 年计划房地产直接投资 812 亿元，
公司 10 年全年实现营业收入15,366 百万元◁△◇◁◆，同比增长50.90%；归属母公司股东的净利润1□□▲,544 百万元▼=，同比增长78■▼★◇☆=.33%，按现有股本摊薄的EPS 为2.06 元，低于我们预测的2.14 元◆▪◇○○☆，主要是因为销售费用和管理费用高于我们预计。
应收项目回款良好：公司 10 年末应收账款为1□▲■,403 百万元▲▲◇•◇，比3 季度末减少了450 百万元。10 年末应收账款其相对于营业收入◇■▪、资本的比重均有所下降，显示回款情况良好。一年内到期的非流动资产为2,489 百万元☆=…◁，比年初增加了1◁○△○▲,755 百万元，这主要是公司融资租赁业务增长所致△-★●。
渠道网络建设带来相应铺货成本，占用大量现金。公司10 年存货增加2○=◇•.93 亿元，系渠道网络扩张带来相应铺货成本○△◆。主要受此拖累，公司10 年经营活动产生的现金净流量为-9848○○.57 万元…★◁-，合每股-0.35 元。
（3）公司的主要门店内生增长稳定，绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上，（1）太平洋百货春熙店☆•★：悲观假设下（以新收益分成协议■◁☆，续约至2014年底），公司将可在原有每年2600万租金收益基础上○○▲☆☆，每年新获取太平洋百货税后利润的50%左右；（2）盐市口项目（南区）：商业部分将于2012年5月开业，由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境，预计培育期较短，而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润；（3）茂业中心▼•◁：总计6.83万平米商业部分预计将于2011年10月开业，以购物中心租赁模式进行运营•□◁◇…，预计完整年度可贡献4000万左右租金收入◇○☆☆；此外●•，预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度，在成都及四川省内进行外延扩张▼◆■••。
4. 拟公开增収建设化工新材料项目-▪★▪◇，将促公司再次腾飞。公司申请公开增収数量不超过2=-.5亿股，募集资金38▼◁.33亿元•□■，建设包括年产80万吨环保高性能汽车用塑料在内的5个项目●-。2010年公司实际产能57万吨▲◁，增収项目合计建设123万吨化工新材料产能◆●◇●◁。
我们给予公司未来6-12 个月12.05-12●△•▼●●.29 元目标价位，建议买入。
由于行业下游集中度较高□-▷，无线投资整体持平，市场对公司能否继续高速增长存在疑虑□-□…。我们认为这一趋势仍能延续▼=◇☆☆▪，动力来自◆-☆•=：（1）同华为的合作走向深化▪=■。一方面现有产品通过伴随华为走向海外有望继续增长，另一方面新产品（塔放及微波）将逐步进入华为供应体系★□○▲。（2）逐步开拓新客户。因主设备商供应链向中国转移，公司仍有较大成长空间。预计11年同爱立信合作将继续加强，同阿朗的合作也有望在未来几年取得突破▪★。
3. 剥离地产业务▽▼☆○■△，回笼部分资金支持化工新材料主业。随着房地产项目不断开工建设以及国家宏观调控力度的不断加大，公司的控股子公司高鑫地产公司面临一定的开収风险，公司也面临较大的资金压力。公司董亊会决定剥离地产业务，回笼全部开収资金（5.54亿元），转投化工主业。
全年公司共销售比亚乔高档踏板车发动机 18.22 万台，较去年同期增长2★◆□◁.61%☆★●。
（1） 2011年▷…▼■●▽，11☆•.65万立方储罐折算全年的加权产能利用率为60%，其他储罐仍满负荷运转△•。2012年所有现有储罐均100%产能利用率；
北纬通信 2 月25 日公告：2010 年度公司实现营业收入2▷□…-○•.26 亿元（增长37.48%），实现净利润4668 万元（增长31△◆.47%）◇☆◁▪◇，实现EPS0.62 元（增长31•….91%）；同时，披露2010 年度利润分配预案每10 股转增5 股派2 元。
第二，中国电信和中国联通对于移动互联网的较开放的态度，将给中国移动封闭模式带来了巨大的竞争压力。随着中国电信和中国联通在3G 用户上的继续高速发展，中国移动的压力会进一步加大，这很可能促进中国移动积极推动移动互联网业务发展的步伐▼▪◆▷○，我们预计时间点在下半年。
可补充公司2011 年资本充足率至12△◁•△★○.44%。（3） 2011年化工品仓储业务收入为25800万元□◇，重新开业后在品牌档次上了一个台阶•◆□，未来五年公司还将保持30%的复合增长率•▲▲-…。
伴随二三线市场扩容□▼，公司享受业绩高增长。公司土地储备共计263 万方主要分布于上虞◁-…▪○、武汉、清远等二三线市场，我们预计未来三年业绩增长不低于30%。这些城市市场高成长的驱动要素来自：1）房价泡沫不高，房价收入比较为合理▪▼●◁；2）正从工业化城市向宜居型城市转变，当地改善型需求强烈，近年房价加速上涨；3）城市具备强劲人口吸附能力，近年来人口正流入▲•，为市场发展提供后劲。
设立全资子公司“金通灵合同能源管理工程技术有限公司“，等等。尤其是，亨联达38家。2011 年2 月22 日公司公告公司以100 万元收购深圳公明店，营业面积达98 万多平方米◆=■；由于挖掘机和汽车起重机等业务发展较快•▽▽○▪▪。
毛利率的下降仍将延续。已进入城市市场占有率4.63%▪○△▲○•。在新国八条出台之后==•○-△，利润率略有下滑 ：公司 10 年毛利率34.1%，外埠收入基本与上期持平■○□★，主要包括计划于2011年10月开业的茂业中心项目、于2012年5月试营业的盐市口南区商业裙楼项目等？
2. 公司在战略上抓住了収展的机遇。造船市场不景气给公司提供了难得的収展机遇。2010年公司在船价低谷的时候签订了18艘船舶的造船订单▽▲，目前公司已经拥有24艘船舶订单☆▷○，预计公司还会有新的造船计划。公司原有老旧船舶较多，老旧船舶盈利能力普遍不强▷•▪◇▲…，通过此次大觃模造船★•▽◁，公司乘机淘汰落名产能，实现了船队的更新改造◆=◇，为新一轮海运景气周期的到杢做好准备■•-=•□。
5、募投项目集中在2012 年投产。公司在募投项目投在惠州，预计今年6 月份动工•☆•◇●…，明年6 月正式达产◁•□=●-，产能方面今年进行两次扩产•▼■，面积是目前生产面积的6 倍，满足未来3-4 年的快速增长需求，两期完成。目前公司利用自有资金-▪△◇○，满足6 月份之前的市场订单的需求，现在深圳场地已经做了准备。2011 年底将扩充至年初的2.5 倍产能。公司未来两年可能采取降低毛利率…○，加快增大市场份额的发展战略。
维持“强烈推荐”评级◁•■，维持目标价100元，LED背光模组觃模量产将是股价催化剂•●。
利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金6 元并送5 股（含税）▪=◆▷△◇，转增后□•▽•，公司资本公积金由19.2 亿元减少为17.2 亿元，公司总股本将由40010 万股增加至80020 万股。
较 2010 年（746 亿元）略有增长，公司已进入深圳、厦门、南昌、福州★…▪、长沙、杭州、苏州、北京等12 个城市，公司通过IPO 募投项目◆-=●=，新增约12万平米商业经营面积（含茂业中心）▽-•。对CP/SP 的扶持态度和鼓励导向仍然值得期待。同比增长16.7%▼▲▲◇▽△。广发证券强烈推荐中恒集团等2家公司。
由于期间费用率下降幅度较大▽○=…=◁，公司经营效率提升超出我们预期，我们适当上调2011-2012年盈利预测至1.88元■■、2.89元（未考虑转增及增发摊薄），当前股价对应10-12年PE分别为54X、35X▼…▷、23X ，维持“推荐”评级。
运输货量充足，也比10 年实际的结转收入高出48%。其二，SMD 产能将会快速提升。提升公司整体盈利能力=•◇◁☆•。比之前的定向增发提高约35%，鉴于公司具有良好的潜质▽★▪，注重开拓华东地区市场▪▷-★▽。
2011年公司动态PE与行业平均水平基本一致，有所低估▪▪◇•-。由于昆明地区环湖截污工程进行建设高峰期•▪■★，未来值得期待 公司控股的四川天威硅业2010年多晶硅产量1268吨○•=-=，我们预测▷●▷◆，争取2011年内开工建设。比去年同期增长73%☆▷★△△◁。
除了新签合同之外，技 术维护业务也是公司重要的收入来源之一。由 于高速公路信息化系统有 1-2 年的责任期●=▽◁，之后开始收取维护费◁◁▽○。系统的年维护费约为系统初始建设投资的 3%▼▷△。技术维护也是通过招标的方式，通常 3年招一次标。公司目前提供技术维护的高速公路约为1700 公里，每年可以获得 8000 万左右的维护收入，未来随着公司负责承建的高速公路信息化系统进入收费期，公司服务收入将稳定增长。
成商集团年报点评（10年扣非净利润同比增长近30%◇▽▽…▲△，外延项目将从2011年开始贡献收益，11年PE为28倍）
从盈利能力看，2010年1-4季度各季度公司毛利率稳定在20%以上的高位☆△□☆，但4季度销售净利率有所下滑，仅为7.87%，主要由于4季度公司销管费用明显提升有关。2010年4季度公司虽然存货的绝对数量明显上升达到40☆○.13亿元，主要是在增发后扩产形势下为2011年旺季备货，并且公司应收账款无论是绝对额和在营业收入中占比均处于历史平均水平，较为稳健。
用量也会更多，代理商、日日顺和专卖店渠道的拓展有利于公司提升三四级市场的渠道覆盖率■▼★▲，我们认为东山精密LED业务具有广阔而明晰的成长前景。成为公司业绩增长主要来源●-◇▪。公司将成为具有全球影响力的PCB 样板▷▽◁▽、小批量生产企业。公司配件业务主要应用于挖掘机配套●▪△，同时推进九眼桥项目的拆迁工作，作为快速反应生产线 天之内，A股发行可转债和H 股公开增发共计募集资金290 亿左右，根据网络的可用程度逐渐放松对业务和内容上的控制。
融资融券业务今年有望发力：华泰证券是第二批获批试点融资融券业务的证券公司▲△。三季报
《建发股份公司研究——被低估的供应链管理翘楚》•△-…☆▽：买入 （分析师：赵乾明）
年报概述▽△◆●○：全年公司实现营业收入39.65 亿元，比上年同期增长了13●▷▷☆.14%，实现净利润3.45 亿元△•，比上年同期降低8.89%□■==。公司每股收益为0.34 元。略微低于我们0.38元的预测。
2011—2013 三年间贡献利润分别为400 万、3000 万和8650 万元。但公司项目09 年整体销售均价仅比08 年上涨3.8%，以实现2012年底产能达万吨。而定增项目（拟在21 个城市新开设24 家亨吉利门店）的外延式扩张投资评级与估值。中国移动走的是“先网络○…□△，直营渠道的深化有利于公司进一步巩固在一二级城市的优势地位■△★☆，勇攀节能环保高峰•◁▼-◆●。联系人：邢志刚）公司公告：２０１０年营业收入同比上升２６％。
2010年4季度◁▲，公司营业收入同比增速达到24◆◆◆.94%，净利润同比略降5…☆.56%，比2010年前3个季度60%上下的销售同比增长率有所回落，我们认为这与柳工2009年4季度收入和净利润基数明显放大有关。
整机价格下跌对公司业绩影响的敏感性分析：由于公司目前在手订单充裕，我们认为2011 年出货量快速增长不成问题，但是价格下降不仅影响着销售收入，对毛利率也将产生挤压▲◇•△。我们在不同的增长假设下对公司进行敏感性分析如下。从均值来看，我们认为2011 年增长的中值为25%；
我们认为公司品种作为基本药目录中的独家品种，无疑将是最为受益的▼◁▲◆。公司和步长集团的合作将获得双赢。根据我们模型计算的结果，公司医药部分业绩10 年0.73 元■•、11 年1.78 元，12 年2.29 元，地产部分保守预计每年贡献1 毛钱左右□◆☆▽■◆，饮料业务贡献利润较少，预计11 年1 毛钱以内，12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到，投资公司将获得业绩与估值水平的双提升☆•◁，无疑是最好的投资标的，因此我们给公司6-12 月60-70 元的目标价-●●■◁，强烈向大家推荐☆●○▼▲…。
多晶硅业务下半年顺利扭亏，2011年将大幅提升净利润贡献，预计贡献每股收益0.32元。从新光硅业单季度净利润表现看，2010年三季度开始扭亏◆-◁☆=•，4季度净利润大幅提升至接近3000万元。四川硅业和乐电天威分别实现净利润533万元和59万元。从乐电天威产量以及收入成本数据判断，乐电天威2010年的销售均价和成本分别为53$/kg和42$/kg▽▽•◇，随着产能进一步释放预计乐电天威和四川硅业有望降到40美金以内。
年末公司共有在建拟建项目146个●▷=-•▲，总占地面积3532万平斱米▪▲=△□△，觃划容积率面积5564万平斱米，扣除累计竣工面积1221万平米，储备觃模为4343万平米◇◆。
销售规模和盈利能力的双重驱动锁定稳步增长▼▼○。回顾去年销售规模超预期▽◆…●◇，零部件加工盈利能力明显增强=▪▽。液压件和齿轮定位高端随着技改的完成，毛利率明显提升拉动工业附加值的明显提升。究其根源主要来自于新能源领域对关键零部件需求旺盛，公司的高端数控磨床的产能逐步释放有望从规模和盈利上双重拉动业绩。机床业务的毛利率还未明显复苏可能基于公司技改的投入较大。总的来看，我们认为随着行业景气度的明显好转☆…◇◁=，公司的综合毛利率将会明显反弹○◁。排除外延式的成长，预测销售规模的ＣＡＧＲ将有望超过１７％，而ＲＯＥ预计将明显上行在２０１３年超过２３％•◁。
微波通信天线产品有望迎来爆发-▽••▲，步入全球前三◁☆□□。全球微波产业“中”移加速-=◁◁☆，中兴华为在微波应用比例较高的欧美日等发达国家和地区业务持续深入，对微波通信配套需求快速提升；受技术工人人工成本影响，NEC★▷▲△…、Ericson 等国外厂商采购也逐步向中国转移；而国内在移动基站回传-○•▽、应急通信、北斗导航系统地面天线需求等推动下，呈现爆发态势。我们分析认为，在微波天线领域占有技术优势和地理位置优势的盛路通信●◁◆，将最大化受益微波通信产业“中”移的利好，到2012年全国出货量需求将超过50 万副，盛路微波天线 万左右的出货量大幅提升●◁…◆•●，步入微波通信天线前三的行列。而微波通信的增长也将同步带来配套射频器件和设备的大幅增长，推动公司营收规模高速增长。
2010年公司实现营业收入358.94亿元，实现净利润49.20亿元，吋比增幅达56=-●▷◆○.15%和39★○.80％；公司拟实行每10股派収现金红利2.13元幵转增3股的高额利润分配斱案◁--▷▽。
我们预计2011年新关业务LED背光模组、液晶甴视背板分别贡献8、2亿元◁•☆…☆◇，LED业务将成为公司爆収增长的源泉，公司LED背光模组产品基本完成前期市场开収，预计3-4月仹将觃模量产，供应客户◇◆▷■○。
公司公布2011年经营计划：预计实现营业收入80 亿元人民币，营业成本63★•☆.58 亿元人民币▼■◇。
1、和步长集团的合作经过了一段时间的磨合，还比较顺利○★○△▼★，一切正在按照之前的协议规划进行…◁△▲；
超额收益不能永久持续◆◇○◆■=，公司的战略眼光、宽阔视野和应变能力才是长久的核心竞争力••◆-◁☆。木浆粕本质仍属于周期性行业▼▽■•，存在阶段性的景气高峰和低谷。未来盈利存在诸多不确定因素。企业需审时度势，根据对未来国际棉价的判断，行业（替代品和下游的）供求和盈利走势○-，在化学浆和木浆粕之间进行产能的切换。而太阳纸业的国际视野▼☆、应变和执行能力方面的优势，将会在行业的景气转换间得以体现，因而拥有更高的选择权价值□▷▲。
公司商业已经在秦皇岛地区占据较高的市场份额▽•▷■-，在没有新的外延增长的条件下◆=△☆-，预计每年维持与当地社会零售商品销售总额同样的增速。地产业务有滁州皖东国际车城（4万平米），淮南精品装饰广场（1.4万平米），淮南古玩市场（2△▽.4万平米）三个结算项目增厚业绩▽■●。
公司以定向収行新股的斱式向156同公司中层管理人员及技术骨干授予180万股限制性股票（授予170万股◇△□，预留10万股）▷■，収行价栺为31.6元，该价栺为授予该部分限制性股票的董亊会会议召开前20个交易日内的东山精密股票均价的50%。
（证券分析师◆=■：严平（证券投资咨询执业资格证书编码：S09），联系人：程锋）
产品热销，新业务增长更快：10 年以来，国内投资呈全面回升，公司的工程机械产品销量大幅增长●…。根据行业协会的统计，10 年公司的拳头产品装载机销量达到39▽▲,000 多台▷▽◆••，同比增长约33%，按销售收入继续保持行业首位。压路机销量达到3,100 多台▽☆■△◁，同比增长62%，继续保持行业第二名•★▷•▽。重点开拓业务均实现了市场份额的扩大：汽车起重机销量达到2▲●=▪○,200 台，市场份额由4.7%
3 月1 日，保利地产（600048）公布了年报：2010 年▽•，公司确认收入358.9 亿元，增长56%，归属于母公司股东的净利润增长40%至49.2 亿元，基本每股收益为 1.08 元◇-◇。公司的业绩符合市场的预期。
1. 净利润大幅增长102▲☆○▲▼.1%…★◇，基本符合我们预期。2010年，公司实现营业收入102.4亿元△○▪▷▽，吋比增长44□○△★.0%；营业利润5.31亿元，吋比增长77.3%；净利润5△=▷•.78亿元，吋比增长102.1%▽●；基本每股收益0▷□.41元，每股净资产2▽□●■△.45元◆•■；每10股派収现金红利0.90元（扣税名）。公司业绩增长主要杢自于销量吋比增长30▪•=△….6%（不含贸易品）和营业收入吋比增长44.0%（虽然成本上升导致综合毛利率下降0.9个百分点至14.8%）。
山推股份（000680）深度研究报告：房地产调控影响小，受益于挖掘机行业产能扩张，买入评级•▷▽•！
金刚玻璃近日披露 2010 年业绩快报，营业收入2=◇▽▽◆■.95 亿，归属于上市公司净利润0.436亿
•□▼☆★“做得永远比说得好□=”全凭实力与内功。公司实力雄厚，同时一贯注重苦练内功，追求快速周转▽▲，成本费用控制极其严格。雄厚实力体现在多个方面：公司品牌影响力巨大，市场占有率较高○◆△-，2010 年在已进入城市的市场占有率达到 4.63%。每年拥有银行授信额度数百亿元。追求快速周转，拿地半年可以开工。公司注重成本控制：建筑施工由自己的建筑公司总包•▲•▼，对成本进行把关▲▷;销售实行双代理制，有效控制销售费用◇•■△；借款主要利用银行贷款▷▷=▪★，较少利用信托融资，有利于控制融资成本。
成立销售子公司▽▽★★□，整合优化自有品牌渠道网络资源，强化○◇◁“三色堇▽▼□-◆”品牌战略。公司公告成立飞亚达销售公司，促进“三色堇”品牌战略发展，以促进飞亚达表的销售和提升市场份额为首要目标，兼顾瑞士高档品牌和时尚品牌发展。
在我们看来，保利地产的高增长既与其“坚定看多◆○”的快速扩张策略有关，也与公司在投资上具有的高安全边际、执行上的快开快销有关。公司投资运营上的成功，应该进一步加强股东对管理层的信心▪○◁-。从估值的角度-■▲□，当前股价相当于2011 年预测市盈率的7▽○▷.0 倍。不考虑行业因素的话◇…▼▲，是相当的便宜。换言之，一旦未来政策放松★…--、楼市回暖，保利地产应该是具有高弹性的品种之一。维持▲…◆“买入”评级。
（2）成商集团以“茂业百货+人民商场”双品牌战略，其它行权条件2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%；并且充分有效的股权激励将使得公司整个管理层与股东利益高度一致。公司2009 年推出了5050 型号的户外显示屏用的片式贴装LED 器件，同比下降1.6 个百分点。亨联达新增门店9家，迟滞较久的外延扩张项目有望自2011年开始逐步贡献增量收入和利润！
发布时间:2011年03月01日 11:33进入复兴论坛来源：中国证券网
飞亚达（000026）2010 年报点评…■☆…◇▷：收入超预期快速增长，费用高企拖累净利略低预期
H 股增发价格较之前的定向增发有所提升。假设港股发行价在6.3 港元（近期民生H 股最低价）◆★▼=-□，折算成人民币在5.31 元左右，相对于前次向原有几个大股东定向增发，增发价格4.57 元来说◁▲○…，约提高了16%的发行价◇□•○…。
风险提示：公司未来两年在异地基地发展较快，对管理的要求提升较多=★-；原材料价格上升较快；汇 率波动过大；医疗注塑业务的增长低于预期
员工激励方面：2010 年公司新进员工约 60 人-▼☆•○，占目前员工总数的 20%左右。2010 年员工薪酬整体上升3%-5%▲●-○-•，2011 年可能仍将保持这个升幅▲■。我们认为公司未来可能会推出股权激励，以更好地留住核心员工。
点评： 1○☆…. 收入方面■▲△●，2010年公司实现营业收入较上年同期增加24=◇,119.13万元，增长20.48%，剔除不可比因素煤炭经销贸易收入◆▽☆•◇◆,869.95万元，公司报告期营业收入增幅为16-◁▷▽★■.34%☆□…▪。其中商业增长15▲●.39%，房地产增长16.04%。 2. 商业上，由于公司坪效提升，不仅使得商业收入同比增长15▷△.39%，毛利率水平也提升了0□▼☆•◁■.05个百分点。因此商业营业利润同比增长2□▽◁▷★,404.13万元，增幅79.36%；3. 地产上，与地产相关的子公司安徽国润及子公司采用积极营销招商◇▪◁•，继续促进存量房产销售和出租，同时售房收入本期结转增多◁■▽△•■，增幅12.75%；秦皇岛金原地产公司采用整体出售方式消化了写字楼尾盘▷…，使得营业收入增幅46.53%；安徽国润公司减少了已开发市场的基础设施改造投入，细化管理使整个商业地产期间费用同比减少4,173.05万元且营业利润同比由亏转盈▼◁▼☆▲；秦皇岛金原地产公司因财务费用下降•●▼▲◁▷、没有了上年的应收账款计提减值准备，报告期该公司的营业利润由上年亏损1▷•★◆,282.98万元★☆◁▪，变为本期盈利5.02万元□=◁△；从公司整体看•□△▽，由于公司整体期间费用控制较好，报告期公司实现的营业利润由上年亏损4,789.24万元变为本年盈利3,251.98万元，实现的净利润由上年亏损5,956.64万元变为本年盈利3★★□▪■-,053.41万元。 4. 报告期公司调整发展战略、回归主业取得成效，公司利润来源出现由房地产向商业的转变，公司商业实现的收入、盈利已经成为公司经营成果的主要支撑△…•■-★。 5▽▷. 这与我们在2010年9月份去调研得到的发展趋势一致。未来公司仍具备三大看点：一是目前公司尚余未销售存量房产约3500万元亟待消化△■★▪●；二是为解决同业竞争大股东承诺的秦皇岛金都店注入事宜也将在本年度内有结论◆○•-；三是大股东茂业有将其华北东北店网注入的预期。这三点中的任何一点都可能成为股价催化剂。我们仍然会积极关注公司的变化，给予公司推荐评级。
公司综合毛利率16.89%▽=☆■◁=，较去年同期增加0.05个百分点▪•-■■=，主要是幕墙业务毛利率有明显提升，达17□△▲.49%，较去年同期增加3.39个百分点。
期权授予公司8同高管以及64同核心技术（业务）和部分中层管理人员◁■••=…，其中高管获得29-=.7％期权★•…-。64同激励核心则分布于技术、市场☆▽■◆○、生产、行政-○▷•、财务◆◁☆▷、审计◁△=…、证券、新能源公司、名勤和人力多个系统▪○-■…，幵且以技术和市场系统受激励人数最多，分别为22人和12人，体现公司对技术和市场高度重视●◁。
新店边际收益的不断提升将会是公司利润高速增长的有利保证。公司10 年业绩符合我们此前的预期。计划于2011年内新开2家门店▷★，第三产业发达■◁△◇▽=，移动带宽不足的瓶颈也是阻碍其大规模推动移动互联网业务发展的决心。2010年新开门店57家-△，从而带动内销的增长；募集结束后6 个月至到期日可转股▽•▼●▲。
1. 10年利润结算保守，第一。
保证船舶利用效率，行业的区域化格局比较明显，薄膜电池业务亏损4387.26万元。因此这个产品的放量，具有良好的毛利。